公司1980年以摩托车齿轮发家，历经40余年开展，现在产品已拓宽至燃油车手动/主动变速箱齿轮、新能源DHT/纯电减速器齿轮、商用车AMT齿轮、智能执行机构配件及机器人减速器等8大事务板块，自上市以来，公司营收从2010年的8.4亿元增加至2023年的81亿元，CAGR 19%，归母净利从1.3亿元增加至8.2亿元，CAGR15%。

  职业趋势：1）电驱动系统对齿轮的规划的基本要求较传统燃油车更高，电驱动厂商更重视驱动系统的全体规划与计划处理，齿轮出产环节外包趋势显着。2）新能源车电机对转速要求更高，对减速器齿轮高转速、高承载、啮合精度以及噪声的功能要求大幅度的进步然后提高齿轮精度需求。3）双电机浸透率提高带动齿轮单车用量提高。4）同轴减速器运用推行有望带动齿轮ASP提高。咱们估计2026年我国新能源齿轮商场规划到达130亿元左右，公司作为高精度齿轮龙头有望从中获益。

  技能：公司管理层目光久远，于2008年开端对新能源研讨与开发，尔后活跃推进新能源转型。研制技能上并与全球抢先电动车制作企业、比亚迪等头部车企在新能源浪潮下一起生长，经过多年技能累积，中心加工工序滚齿、剃齿、热处理、磨齿等均自主研制，具有各类高端齿轮制作设备并对要害出产工序具有彻底的控制才能。

  本钱：新能源减速器齿轮为重财物职业，咱们测算公司新能源减速器齿轮在A级及以上纯电动车型市占率70%+，规划效应显着。

  产能：2010年上市以来屡次征集资金扩展产能，到2023年末公司已构成500万台套/年产能，并已规划匈牙利出产基地。

  出售服务：公司客户掩盖国内外闻名主机厂及Tire 1厂商，并已在头部客户系统深植多年，凭仗技能、质量、交给才能、本钱等归纳方面的表现不断取得了客户的高度认可，具有较强协作粘性。

  海外订单有望为公司新能源齿轮事务供给新增量。公司重视全球化开展，现已连续接到PPET、全球闻名零部件企业等多家海外客户新能源电驱动齿轮项目定点，并计划在匈牙利出资建造新能源轿车齿轮传动部件出产基地，经过多年堆集，公司在海外与外资供货商进行竞赛时，我国零部件供货商所具有的功率和本钱优势将表现重要作用。

  公司于2013年开端精细摆线年深耕现在RV减速器国产市占榜首，谐波减速器也已批量供货，已完成3-1000KG工业机器人所需精细减速器的全掩盖，并已配套国内一线机器人客户，估计随机器人商场扩容及进口代替加快，公司在精细减速器范畴将继续发力。

  公司于2020年建立子公司环动科技，并将机器人减速器事务划归其间，近年来环动科技先后两次引进战略出资，赋能工业高质量开展。双环传动于2024年3月审议经过了控股子公司环动科技分拆上市的方案，环动科技科创板上市申请于2024年11月26日取得上交所受理，本次分拆将起到拓宽融资途径、优化资源配置然后提高公司的中心竞赛力和继续盈余才能。

  公司为轿车齿轮职业抢先者，并已将事务拓宽至减速器范畴构成必定规划，后续有望随商场新能源浸透率提高及智能执行机构和减速器事务放量翻开生长空间，考虑公司传统事务（轿车为主）和减速器等事务生长展望不同，且商场也给予不同估值水平，咱们对公司做分部估值。其间传统事务估计随新能源商场市占率提高而进一步增加，估计25年11.7亿净利，给予25倍PE，对应方针市值293亿元；减速器事务现在体量较小，仍在客户及产品开辟期，估计25年收入3.2亿，对应净利0.5亿元，考虑商场对机器人中心部件给予必定估值溢价，咱们给予这部分25年估值70倍，对应方针市值34亿元，算计给予公司2025年方针市值328亿元，对应方针价38.7元，初次掩盖，给予“强推”评级。

  《双环传动(002472)深度研讨报告：传动齿轮抢先者，机器人减速器开辟新空间-华创证券[张程航,夏凉,李昊岚,苏千叶]-20250130【36页】》